L'ACPR, la Banque de France et l'AMF publient un rapport méthodologique sur leur premier test de résistance portant sur l’ensemble du système financier (« system-wide stress test »)

Cet exercice est le premier stress test intégré - prenant en compte les interactions entre acteurs - mené à l'échelle du système financier français. Il couvre largement les secteurs concernés (banque, assurance et gestion d'actifs), dont l'ensemble des banques d'importance systémique mondiale établies en France. Contrairement aux stress tests traditionnels centrés sur un seul secteur, il cherche à comprendre la diffusion d'un choc de marché sévère au sein du système et les conséquences, à cette échelle, des réactions de gestion des participants, en particulier en termes de liquidité.

Ce rapport de nature « méthodologique » expose les objectifs de l'exercice, son architecture, son scénario ainsi que les principaux phénomènes de contagion examinés. Le scénario repose sur la simulation d’un choc de marché sur un horizon de dix jours ouvrés, dont la sévérité dépasse la plus mauvaise quinzaine observée au cours des vingt dernières années.

L'approche combine une collecte « bottom-up » des réactions effectives des participants et un module « top-down » permettant aux autorités de modéliser les acteurs non participants et d'estimer les effets de second tour.

L'analyse considère en particulier trois canaux de transmission identifiés dans les épisodes récents de tensions financières :

• les détentions et expositions croisées entre participants (titres, dépôts, lignes de crédit, dérivés, opérations de pension) ;

• la concentration de positions similaires et le risque de ventes forcées (« fire sales »), lorsque plusieurs acteurs cherchent à céder les mêmes actifs simultanément, amplifiant la baisse du prix de ces actifs ;

• les besoins de liquidité, les appels de marge et les opérations de prise en pension, susceptibles de s'enchaîner et générer des tensions sur la liquidité du système au moment où la demande s'accroît.

L'originalité de l'exercice réside dans la collecte des réactions déclarées par les participants. Ils sont invités à préciser les marchés qu’ils prévoient de solliciter, le calendrier de leurs interventions, les volumes concernés ainsi que les contreparties impliquées. Cette approche se démarque des exercices traditionnels pour lesquels ces comportements font l’objet d’hypothèses conventionnelles. Elle permet d'identifier d'éventuelles incohérences à l’échelle du système, par exemple lorsque plusieurs institutions prévoient de vendre les mêmes actifs ou de mobiliser les mêmes sources de liquidité, ou encore lorsqu’il existe un écart matériel entre la réaction d’un type d’acteurs et l’anticipation qu’en font leurs contreparties.

Les estimations du premier tour réalisées par l’ensemble des établissements ont été reçues et font l'objet d'un travail approfondi de recherche de cohérence, de rapprochement bilatéral entre contreparties ainsi que d'agrégation à l'échelle du système. Cette première analyse, en cours d’affinage, constitue le socle du second tour de l'exercice prévu dans les prochaines semaines. Les autorités restitueront aux participants les enseignements agrégés du premier tour et évalueront les circonstances dans lesquelles pourrait se former une dynamique auto-entretenue où les réactions défensives de chacun dégradent la situation des autres.

À l'issue de ces travaux, la Banque de France, l'ACPR et l'AMF publieront, à l’automne 2026, un rapport de synthèse conjoint sur les enseignements de l'exercice.

Conduit au sein d'un système financier français solide, cet exercice exploratoire vise à mieux comprendre les dynamiques de contagion et les fragilités potentielles liées aux interconnexions du système financier. L’objectif est également d’identifier les points du système les plus susceptibles d’être stressés lors d’un épisode de tension. Il s'inscrit dans le prolongement de l'exercice comparable conduit par les autorités britanniques et achevé fin 2024, dont les autorités françaises ont tiré des enseignements. La participation des institutions est volontaire. Il n'emporte aucune conséquence dans la supervision individuelle des participants.